滬港通北火南溫原因：當沖之有無大戶散戶實力懸殊

「滬港通」首日出台，北向「滬股通」交易熱絡，130億元(人民幣，下同)額度半日即近爆滿，但南向「港股通」的105億元卻全日用剩83%，數字上顯示冷熱程度背馳。證券業人士指出，造成這現象有兩大因素：一是港股可以炒「即日鮮」(當沖)，每日的剩餘額度會減除賣盤成交額；而A股則無「即日鮮」，首天掛單買多少，就算多少，全無扣除；二是買A股者多為香港基金大戶，而炒港股者多為大陸散戶，實力對比懸殊。

香港《文匯報》報導，業內人士指出，每日的額度餘額是以動態計算的，即是會買盤訂單減去賣盤成交金額，但由於北向買A股的滬股通是以T+1交易的(當日買，翌日沽)，即首天只能買、不能賣，故此較容易「爆額」。另方面，港股通是T+0交易的(即日買賣)，容許「即日鮮」，故此，因此餘額也較難「到頂」。

現時南向交易的每日額度為105億元，據港交所公布，昨日錄得總成交金額23.44億港元，其買入22.38億港元(折合17.73億元人民幣)，賣出1.06億港元(折合0.84億元人民幣)，只使用當日額度的17.67億元或16.8%，當日剩餘額度87.33億元。

北向交易方面，據上交所數據，在昨日開市前的競價時段已用去一半，到開市時只餘約60多億元；中午休市時只剩20多億元人民幣，及至下午1時58分，額度宣告用完。滬股通雖半日已用罄130億元的當日額度，但實際買入只有120.82億元，據公布是有買單，但最終未成交且未有撤單，這些未成交買單9.18億元亦佔用了昨日額度。

除了「即日鮮」的因素外，業內人士亦指出，投資者的成分也是南向交易較冷清的主要原因。由於北向交易的參與者多為基金大戶，在多宗大手成交下，能夠做到半日「爆額」；但南向交易的主要來自大陸散戶，而內地的基金大戶早已來港「掘金」，剩下的大陸散戶難以將港股通額度擠滿。

港股通的買盤也主要集中在大陸投資者熟悉的股份，如騰訊(0700-HK)、中芯(0981-HK)、鳳凰衛視(2008-HK)、中移動(0941-HK)和友邦(1299-HK)，「即日鮮」佔比約為2%。

此外，滬港通開通首日並未出現市場預期的額度「秒殺」，每日130億元的滬股通額度在下午2時前才用完；而每日105億元的港股通額度全日才用了約17%。出現「南水北調」的現象，反映海外資金進入A股的熱情高於內地資金投入港股。

滬股通首日額度爆滿，主要是機構投資者大手買入A股。分析普遍相信國際資金早已對長期低迷的A股虎視眈眈，充分研究，所以首日開通即有大量機構投資者湧入買貨。正如中銀香港(2388-HK)個人金融及產品管理副總經理周澤慈預計，昨日北向資金中，個人投資者比率遠低於17%，17%是過去港股買賣個人投資者的平均比率。

上證指數已於2000點左右徘徊多時，內地投資者正等待境外投資者炒高A股後，再套現獲利，獲利在手後購買港股的誘因便會大增。正如不少分析員預期，在港股通開通初期，南向資金反應相對較差是預期之內。

兩地市場操作不同，亦使兩地投資者暫時卻步觀望。對於部分大陸投資者，港股通是他們首次有機會接觸境外市場，但他們對港股市場的運作不熟悉，會先行觀望，步步為營可以理解。

申銀萬國研究所市場研究部聯席總監錢啟敏指出，短期來看，南向資金並不活躍。除了內地大量民企及「有銀士」早已在海外配置資產等原因外，對內地投資者的香港市場教育亦未夠，他們對大多港股公司並不了解，而且公司信息和交易行情的獲取並不方便。

官方目前設定的人民幣兌港幣匯率過高，亦令港股通投資者增加不少成本。上證所昨公布的參考匯率為0.7671/0.8145，相當於5.8%的匯率差；相對地，銀行外匯掛牌價格便宜許多，而當天中國外匯交易中心公布的中間價為0.79191。

值得留意的是，稅務優惠亦適用於北向資金，由於在港交易的費用較內地少，市場早已傳言有不少內地散戶因而透過滬股通逆向購買A股，以減低交易成本，為滬股通流量錦上添花。

滬港通剛剛起動，之後兩地還需進一步完善，如交易制度的接軌、擴大投資品種以及解決其他技術問題等等。

雖然首日「北火南溫」，但正如港交所(0388-HK)行政總裁李小加多次強調，首日、首周的成交量沒有太大的討論價值，港股通一時的未熱並不代表永恒。當兩地市場逐漸完善，相信內地投資者對港股通的興趣將會大增。

資料來源：鉅亨網

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